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【资讯】加仓中国加仓制造石化出口房地产

发布时间:2020-10-17 01:35:56 阅读: 来源:聚合氯化铝厂家

加仓中国 加仓制造石化出口房地产

这个夏天,不再是金融业传统意义上的暑假。  “你不会看到人们像去年那样,休那么久的假。(金融业)正面临着最困难的时候,有许多需要担忧的情况——美联储、欧洲还有中国,需要调整持仓,为下半年或者明年做准备。”欧洲老牌财团罗斯柴尔德集团旗下的爱德蒙得洛希尔(Edmond De Rothschild)资产管理香港有限公司高级基金经理David Gaud,在接受本报专访时表示。  5月以来,美联储退出量化宽松的猜测让新兴市场遭遇重挫,亚洲同样受到冲击,资金大量撤出。  “一般来说,当大型机构开始关闭亚洲办公室的时候,就是投资买入的时候了。”David笑言。  作为首批获得QFII资格的外资机构,爱德蒙得洛希尔资产管理公司去年再次获得第二批QFII额度,David坦言,如果有机会还希望能申请更多QFII额度,“如果你问我,未来5年内我把钱放在哪,越来越多会是在中国。”  加仓:制造、石化、出口、房地产  《21世纪》:人们不再像过去那样“放暑假”,他们所担心的是另一场金融危机还是其他问题?  David Gaud:其实没什么危机可担忧,而是我们有很多信息需要关注、消化,包括美国 、欧洲、中国。过去一年以来,投资都很难产生理想的回报。我们需要消化很多政治问题,政治问题的困难在于,你不知道接下来会怎么发展,不知道该如何量化自己的预期。比如美联储,先是说开始打算退出量化宽松,然后又说就业数据不是很好,也许不会在10月初开始退出,接着又说2014年之前都不会提高利率。但同时,你会发现收益率曲线已经上扬,说明市场已经相信美联储或许很快就会提高利率。  《21世纪》:今年以来,中国市场发生的情况应该会让很多海外投资者忧心忡忡,包括6月的银行间流动性紧张,以及近期审计署摸底地方政府债,你如何看待中国市场?  David Gaud:现在,市场太过于关注中国的本土问题,我们整天讨论短期流动性紧张之类的话题,宏观数据 ——PMI、M2等也不好,中国给我们的印象总是很差,但事实上,我想我们很可能忽略了企业层面的情况,就单个企业而言,情况并没有那么差。这也是为什么中国内地(股票)的估值会越来越便宜,现在中国内地(股票)市场只有7倍PE,已经是历史低点。  对于中国市场(MSCI中国指数),最近一个很有趣的变化是,市场对盈利增长的预期做出了向上调整,这是过去4年里,盈利预期第一次在年中的时候做出向上调整,过去几年,市场对于中国市场的盈利预期一直会在年中下调,到年末再下调。从今明两年看,市场对中国盈利预期和印度一样,但中国的估值只有印度的一半。如果今年末的时候,盈利预期能进一步上调,人们就会意识到,中国的盈利空间再一次扩张,这可能会吸引资金回来。  《21世纪》:对于很多人担心的影子银行、地方政府债务、流动性紧张这些问题,你认为这些是中国经济风险最大的部分吗?  David Gaud:一定程度上会有风险,但不足以摧毁整个体系,这些不是整个经济最关键的问题。很多人担心银行业,但中国的银行大都是国有的,真的有必要因为银行的风险对其估值大打折扣吗?我们认为,中国的银行不会崩溃,不会像我们在美国或者是欧洲看到的那样,政府会控制的。  影子银行、信托之所以兴起,因为部分资产无法通过恰当的渠道获得融资,如果利率自由化,他们通过正当渠道获得融资的可能性会提高,这可能比他们现在的成本更低,毕竟影子银行不便宜,因此,这种正常化是好事;另一方面,人们之所以通过影子银行放贷,是因为他们能够获得很高的收益,但这种收益是不正常、不可持续的,债券市场、离岸投资渠道的扩展,可能让他们获得替代投资,这类投资的回报不会那么高,但仍可接受,也是可持续的。  关键是清理这些问题需要时间,可能需要经过2至3年,如果政府没有恰当地控制好这个过程,可能会对经济带来不利影响,导致经济增长放缓。但我们认为,政府能够循序渐进地一步步地推进这个过程,如果在整个过程中GDP能保持在7.5%左右,那么接下来的10年里,你在中国的投资将会获得非常高的收入,史无前例的高收入。这是一个痛苦的过程,没人喜欢,但人们需要耐心。  《21世纪》:对投资者来说,什么因素可能会让他们改变对中国市场的看法?  David Gaud:市场需要一个触发因素,现在太过于关注中国的本土问题,总是在讨论央行 ,经济增长放缓这些话题,而忘记了中国也是一个出口国家。在西方国家,经济前景正在改善,欧洲的GDP反弹可能实现按年2%的增长,这会转换成中国更漂亮的外贸数据。欧洲对中国GDP的贡献有5%,美国也是一样,日本约为3%,美国、欧洲的经济在改善,日本可能也会带来好消息,当中国的主要客户都在复苏,企业会获得更多订单,出口设施利用率提高,而同时原料成本仍低,利润空间将会扩大,这意味着企业交税,归还银行债务都不成问题,银行坏账也可能不会大幅增长,整体经济得到改善。当然,这并不是说中国经济立刻就会快速增长,但我们应当多关注中国外围的发展。  《21世纪》:所以接下来受益的板块是出口行业吗?除了这些,你还看好什么行业?你会持有银行股吗?  David Gaud:我们在股票配置中增加了机械制造业、石油化工和出口相关股票,还包括房地产。  我们并没有太多银行股持仓,但并非出于对银行资产质量、贷款质量等担忧,而是从回报的角度来看,这并不是能带来高回报的资产,利率自由化这类措施并不能帮助银行(改善盈利).  《21世纪》:中国对房地产的调控措施让很多人会担心房地产行业的增长潜力,你为什么会继续持有房地产股票?  David Gaud:中国经济增速提高的话,房地产市场会受益,城镇化是一个因素。房地产市场也许不会像过去那样快速发展,但仍会有自然增长。当然必须是好的品牌、资产负债表健康、主要项目在一线二线城市的房地产企业。对于三线、四线城市的房地产项目,我们还是会有担忧,这些地方存在供给过剩的问题。  事实上,这和世界其他地方,巴黎、纽约、香港这些城市一样,这些市场总有买家愿意溢价买入,这些地方价格相对稳定。  欧美资金变得短视  《21世纪》:亚洲股市一般会跟随美国股市的走势,但今年前5个月,标普500涨幅超过15%的时候,亚洲市场却仍然面临困境,为什么会发生这种转变?  David Gaud:过去3年里,资金流主要来自于美国。过去2年,英国央行和美联储都在大幅增加货币供给,这些资金自然进入全球性的机构,这些机构相对更加美国导向,尤其是做出决定的管理层。  金砖国家都各自面临问题,你可以想象一个美国投资者看到这些市场负面消息的想法——没有必要去分散投资,守住自己了解的市场和货币就可以了。在美国市场不好的情况下,才会被迫需要分散投资。  现在亚洲市场上,主要是散户资金进出,本地的基金手中30%至40%都是现金,尽管在一定程度上,他们的决定是对的——保住了自己的工作,但如果你是零售投资者,当你看到机构投资者退出市场,你会怎么想?你最多只会炒短线,而这对股票市场不会有帮助。  《21世纪》:美国市场回报反弹,也是资金从亚洲市场撤离的一个诱因,但为什么今年以来这种资金撤出特别明显?  David Gaud:因为有些投资者受伤很多次。一方面,金融危机之后,投资者越来越趋于风险规避;另一方面,全球资金仍然主要来自于美国和欧洲。  对于一个美国或者欧洲投资者,如果你过去一段时间因为投资亚洲而受到损失,而同时本土市场开始改善,你可能会丢掉工作!因为你根本无法解释,当你可以在纽交所获得更高回报时,为什么还在投资中国。A股不是全球指数的一部分,所以如果你要投资必须很有把握,如果你亏损的话,找不到任何借口,因为(大家会认为)你根本就不应该在那里投资。如果你问我未来6个月内,屯仓中国的股票合理吗?显然不,我根本无法保证回报,但市场总会逐渐回来,那时这里的回报可能更好。  亚洲的问题在于机构化程度不够高,在欧洲和美国,有很多大规模的养老基金,他们需要看到回报。但问题是,当他们来投资亚洲时,风险资本的要求很高,如果这里的回报有限,他们自然会认为投资欧美市场更好。而从宏观数据来看,过去半年来美国已经改善,欧洲过去3-4个月开始改善,很可能欧洲在未来6个月至一年时间会是更好的投资标的。  他们是主要的市场参与者,亚洲市场要反弹最需要说服的是他们,在欧美,不论股票市场表现如何,他们每个月都需要进行投资,因此都会有自然的资本流入股票市场,但亚洲并没有。而要能说服他们回来,亚洲市场必须能提供更高的回报。  《21世纪》:对于共同基金来说,不是应该持有长期投资的观念?  David Gaud:2008年后,整个金融业就像是重伤患者,到现在也没有痊愈。股东本该是长期投资者,而不是像贷款者那么短视,但金融危机后,世界上有太多政治变动,内容太过复杂,投资者不确定什么样的回报才应该是他们的目标值,他们变得迷失,不知道在一个市场应该获得怎样的自然回报。  一涉及亚洲,投资者就会想当然地认为至少达到20%至30%的回报才是正常的,否则我为什么要费工夫来投资亚洲?但这样的日子已经一去不复返了,但这并不意味着你应该退出亚洲,5%至10%的投资回报,加上3.5%左右的分红,应该会比在美国投资的回报更高。但显然,欧美的大型基金并不是那么想,很多综合因素导致亚洲不再是眼下的最佳投资产品。  《21世纪》:认为回报至少要达到20%至35%,对于亚洲市场的这种误解,是不是因为他们对亚洲并没有那么了解?  David Gaud:资源确实是一个很大的问题。这些大型基金并没有在亚洲投放很多资源,当你不了解时,就会倾向于依赖市场传言和你自己的推断,并没有亲自验证。问题是,现在我们看到大型机构在削减其中国或亚洲团队,对美国、欧洲甚至日本团队投放更多资源,这进一步放大了对亚洲的负面看法,因为当雇员越来越少,你会越来越不了解这个市场。除非亚洲能够给出特别好的回报,那个时候,所有的机构就会重新开始招募亚洲团队。  《21世纪》:在整个亚洲区,你比较看好哪些国家或地区?  David Gaud:我们正在加仓东亚,经济改善主要落在出口商。以12个月的预期为例,如果欧洲GDP改善,增幅从-0.5%提高至1%,就是很大的改变——我们明年有望看到,这可能将转化成中国出口15%至20%的增长(并非绝对值),这会改变经济氛围,眼下,中国内地的存货和出口使用率都很低,任何边际增长都会带来PMI的突然上升,以及公司盈利增长——盈利增幅可能达按年20%。中国内地不是唯一一个有这种增长潜力的地方,韩国 、台湾地区也是。  现在中国基金的基金经理最主要的担心在于,这不是仅靠亚洲自身可以实现的,需要欧洲、美国和日本市场的配合,但当人们意识到这个周期,想要购买最受益这个周期、又最便宜的资产,那就是亚洲。

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